十月，國(guó)美零售的一則托管公告引發(fā)了行業(yè)熱議。國(guó)美零售表示已獲得國(guó)美管理旗下五項(xiàng)資產(chǎn)為期三年的代管權(quán)，并擁有購(gòu)股權(quán)和優(yōu)先購(gòu)股權(quán)，以及五大資產(chǎn)相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)。在公告細(xì)則中，國(guó)美詳細(xì)披露了托管協(xié)議的裨益，表明這是“家·生活”戰(zhàn)略第二階段落地與全零售生態(tài)共享平臺(tái)搭建的重要舉措，或?qū)樯鲜泄緡?guó)美零售帶來(lái)千億估值的增厚潛力。

全零售布局重構(gòu)估值邏輯

托管協(xié)議公布當(dāng)月，國(guó)美零售迎來(lái)了資本市場(chǎng)的密切關(guān)注，當(dāng)天股價(jià)尾盤(pán)漲幅一度擴(kuò)大至8.8%。而就在同一天，國(guó)美立刻召開(kāi)了媒體交流會(huì)，對(duì)未來(lái)三年“家·生活”戰(zhàn)略第二階段實(shí)施路徑展開(kāi)了論述。據(jù)悉，此番托管協(xié)議中的國(guó)美家、打扮家、國(guó)美窖藏、安迅物流和共享共建五大業(yè)務(wù)，將強(qiáng)化國(guó)美線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、大數(shù)據(jù)&云等六大平臺(tái)的協(xié)同作戰(zhàn)能力，使得集團(tuán)在戰(zhàn)略上形成全鏈路、全模式、全業(yè)務(wù)、全共享、全場(chǎng)景的閉環(huán)。

最值得關(guān)注的是，托管交易后的國(guó)美零售將由原來(lái)的供應(yīng)鏈主導(dǎo)公司升級(jí)為具備供應(yīng)鏈能力的平臺(tái)主導(dǎo)型公司。未來(lái)三年國(guó)美零售的估值要在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，再加上五大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)托管后產(chǎn)生的營(yíng)收增益，以及協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量綜合。因此國(guó)美零售CFO方巍表示，托管交易有望給國(guó)美零售上市公司帶來(lái)千億市值增量，這是經(jīng)過(guò)縝密測(cè)算得出的保底數(shù)字。

合而為一 分為獨(dú)立

對(duì)于托管交易，國(guó)美內(nèi)部高管層達(dá)成了共識(shí)，認(rèn)為其能發(fā)揮“1+1+1+1+1＞5”的聚力效應(yīng)，又能在條件允許的情況下謀求獨(dú)立分拆與上市的機(jī)會(huì)。在托管公告中，國(guó)美明確提出“本集團(tuán)將在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，考慮將電器供應(yīng)鏈予以分拆，獨(dú)立進(jìn)行資本運(yùn)作”。根據(jù)方巍的描述：“國(guó)美電器供應(yīng)鏈第三方服務(wù)能力達(dá)到30%以上時(shí)，就具備了獨(dú)立上市的能力”。

那時(shí)，電器供應(yīng)鏈不只為國(guó)美一家服務(wù)，而是為全行業(yè)服務(wù)。像去年國(guó)美與京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同組建了300億規(guī)模的聯(lián)合采購(gòu)體，以及今年國(guó)美與怡亞通達(dá)成戰(zhàn)略合作，構(gòu)建從孵化、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)到銷售的全鏈路一體化供應(yīng)鏈生態(tài)。這都足以說(shuō)明國(guó)美有意將供應(yīng)鏈打造成為數(shù)字零售新基建，賦能各方實(shí)現(xiàn)相融共生。。

而隨著國(guó)美供應(yīng)鏈能力提升，勢(shì)必反哺打扮家、國(guó)美窖藏、國(guó)美家等深度依賴供應(yīng)鏈能力的業(yè)態(tài)快速成長(zhǎng)。在托管協(xié)議中，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)在2024年的營(yíng)收目標(biāo)都設(shè)定在百億以上，不但能讓國(guó)美零售獲得價(jià)值不菲的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)也能讓優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)進(jìn)入資本市場(chǎng)的視野。

可以說(shuō)，現(xiàn)階段的國(guó)美零售基本面穩(wěn)健，同時(shí)得益于托管協(xié)議的簽訂，助推全零售生態(tài)共享平臺(tái)閉環(huán)的形成。使得國(guó)美進(jìn)入了一個(gè)更具成長(zhǎng)性的“家·生活”賽道，助力其具備千億市值提升的可能性，進(jìn)而賦能國(guó)美估值向上實(shí)現(xiàn)突破。