10月9日消息，中金發(fā)布研究報告稱，予阿里巴巴“跑贏行業(yè)”評級，看好阿里組織調整疊加分紅和回購催化。但下調2024/25財年收入預測1%/1%至9,592和10,503億元，并調低non-GAAP歸母凈利潤2%和1%至1,776億元和2,006億元，目標價137港元。該行預計阿里巴巴集團2QFY249（3Q23）收入同比增長9%至2,254億元，低于一致預期0.6%，主要由于行業(yè)溫和復蘇影響阿里電商表現(xiàn)；該行預計調整EBITA將同比增長16%至419億元，主要由于有效控費。

（圖源智通財經截圖）

報告主要觀點如下：第一，實物零售較為疲軟，淘天收入略不及預期。該行預計2QFY24國內零售GMV同比增長1%，不及市場預期，主要由于整體實物商品零售行業(yè)增速在三季度較預期疲軟。該行維持此前2QFY24客戶管理收入（CMR）同比增長3.5%的預測，低于市場預期的6%，其中平臺貨幣化率有所提升，主要得益于中小商家投放意愿的增加。該行看到商家對8月推出的萬相臺無界版反饋較為積極，但預計體現(xiàn)在收入端還需要一定時間，未來廣告貨幣化率仍有進一步提升潛力，有望帶動CMR保持健康增長，該行預計FY24CMR同比增長6.6%。

第二，云計算靜待復蘇，國際數(shù)字商業(yè)有望延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，菜鳥穩(wěn)健增長。云計算方面，該行預計2QFY24收入同比增長3%至278億元，主要由于公司聚焦公有云的策略調整和企業(yè)數(shù)字化投入恢復需要一定時間；國際數(shù)字商業(yè)方面，該行預計2QFY24收入同比增長40%至224億元，其中速賣通受益于AEChoice的強勁增長，Lazada受益于新增投入和競爭格局變化，Trendyol有望延續(xù)此前優(yōu)異表現(xiàn)；菜鳥方面，該行預計2QFY24收入同比增長24%至226億元，其中國際業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)于國內業(yè)務。

第三，預計2QFY24淘天EBITA符合該行預期，集團層面略低于預期。該行預計淘天集團會繼續(xù)加大投入力度，以流量和內容的投入實現(xiàn)用戶認知的轉型，2QFY24淘天集團EBITA利潤有望達到472億元，其中淘特和淘菜菜等新業(yè)務持續(xù)減虧，并將這部分資金重新投入到主站的價格力及流量策略中。該行預計國際數(shù)字商業(yè)、本地生活和數(shù)字文娛集團繼續(xù)同比減虧，菜鳥和云智能集團利潤逐漸釋放，但除淘天以外的業(yè)務減虧幅度或小于該行預期。

（圖源阿里巴巴官網截圖）

值得一提的是，阿里最新財報顯示，截至2023年6月30日止三個月的投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為人民幣12,595百萬元（1,737百萬美元），主要反映了短期投資減少人民幣49,393百萬元（6,812百萬美元），以及處置多項投資所得的現(xiàn)金流入人民幣5,363百萬元（739百萬美元）。這些現(xiàn)金流入部分被其他理財投資增加人民幣32,597百萬元（4,495百萬美元），資本性支出人民幣6,927百萬元（955百萬美元），以及投資和收購活動的現(xiàn)金支出人民幣2,707百萬元（373百萬美元）所抵銷。

截至2023年6月30日止三個月的融資活動所用的現(xiàn)金流量凈額為人民幣24,636百萬元（3,397百萬美元），主要反映了股份回購的現(xiàn)金支出人民幣22,151百萬元（3,055百萬美元），以及償還無擔保優(yōu)先票據700百萬美元。

圖注：阿里巴巴2023年六月底止季度業(yè)績公告

（圖源港交所截圖）