8月31日消息，中金公司表示，近期國家出臺的一系列監(jiān)管政策，有望帶來由競爭格局驅(qū)動的基本面拐點，而目前市場預(yù)期和市值仍處于底部的龍頭快遞公司有望迎來估值和業(yè)績的逐步修復(fù)。

圖表：去年下半年以來有關(guān)部門的政策文件或表態(tài)

資料來源：國家郵政局，國務(wù)院網(wǎng)站，浙江省郵政局，中金公司研究部

中金公司認為近期一系列涉及保障基層快遞員權(quán)益、平臺經(jīng)濟反壟斷等領(lǐng)域的監(jiān)管措施，有望使得快遞公司成本面臨剛性約束而無法大幅降價搶量、一定程度上約束電商平臺的行為和邊界、增加新進入者快速獲取業(yè)務(wù)量的難度，從而有望突破原有格局。

針對近日通達系和極兔快遞均表示9月1日起全網(wǎng)上調(diào)快遞員派費每單0.1元，中金公司認為此次頭部公司派費上調(diào)，是此前同質(zhì)化格局下成本競爭接近尾聲的信號。未來除了傳統(tǒng)電商快遞業(yè)務(wù)，產(chǎn)品升級和分層、客戶分群和差異化定價，拓展新業(yè)務(wù)，我們認為也將是影響長期盈利能力的重要因素。

圖表：監(jiān)管框架下的電商快遞格局再思考

資料來源：中金公司研究部

中金公司指出，此次上調(diào)的派費為支付給末端快遞員的費用（例如中通表示現(xiàn)有派費不變，上調(diào)的派費將通過派費直鏈直接支付到快遞員），終端商家寄件價格是否上漲以及上漲幅度仍然由市場供需決定，但我們認為在目前全行業(yè)盈利能力承壓情況下價格傳導(dǎo)是大概率事件，且利益分配將沿著快遞員-網(wǎng)點-總部的過程逐級傳導(dǎo)，網(wǎng)點盈利能力改善后服務(wù)質(zhì)量提升、總部的補貼壓力減少，總部的盈利受益可能會有所滯后。

考慮到去年下半年業(yè)績基數(shù)已經(jīng)較低，中金公司認為頭部快遞企業(yè)有望在第三或四季度實現(xiàn)業(yè)績同比正增長。從中長期來講，我們參考美國歷史，格局出清之后盈利有望持續(xù)向上。