原創(chuàng) 周松濤 首席財(cái)經(jīng)觀察 昨天

作者 | 周松濤

來源 | 首席財(cái)經(jīng)觀察（ID：meirijingji001）

資本市場黑天鵝頻飛，新股上市的日子都不太好過。

百度破發(fā)，知乎破發(fā)。

今天輪到了B站。

一、鬧烏龍之后，B站二次上市破發(fā)

嗶哩嗶哩，似乎有著一種魔力。

無論是在年輕人心中的地位還是資本市場。

今天（3月29日）嗶哩嗶哩正式在港上市，三年零一天之前，B站已經(jīng)成功在美股上市。

值得一提的是，B站前幾天還鬧了個大烏龍。

3月26日，bilibili在港交所披露最新公司資料表出現(xiàn)低級失誤，在公司名字處將公司名字“嗶哩嗶哩”寫成“百度集團(tuán)”

隨后，B站將公告進(jìn)行了替換，名字處改回了“嗶哩嗶哩”。16時許，知情人士對編輯表示，該份公司資料表并非B站自己撰寫，公司資料表由世達(dá)國際律師事務(wù)所撰寫，B站和百度均由該律所負(fù)責(zé)。

連央視都看不過去了，點(diǎn)名批評。

董事長陳睿回應(yīng)說，十年之后沒人會記得這件事。

實(shí)際上，不用等10年，可能都不用十天就忘記這個烏龍事件了。

B站在港股的最終發(fā)行價為808港元。

如此高的發(fā)行價，依然得到了投資者的熱情追捧。

B站在港獲散戶逾170倍超額認(rèn)購，火熱程度超過了一周前同樣在港二次上市的百度，后者超額認(rèn)購的倍數(shù)為112倍。

不過，投資者的熱情卻被市場無情澆滅。

上市首日，B站就遭遇破發(fā)，盤中最大跌幅一度超過6%，最終收盤下跌0.99%，正好每股800港元整。

二次上市遭遇破發(fā)，董事長陳睿依然顯得信心十足：相信視頻化是巨大浪潮。

二、B站的黃金十年

嗶哩嗶哩，于2009年6月26日創(chuàng)建，現(xiàn)為中國年輕世代高度聚集的文化社區(qū)和視頻平臺，被用戶親切地稱為B站。

說到B站，不得不先提A站。

A站，也就是AcFun彈幕視頻網(wǎng)，其隸屬于北京彈幕網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，成立于2007年6月，取意于Anime Comic Fun，是中國大陸第一家彈幕視頻網(wǎng)站。A站以視頻為載體，逐步發(fā)展出先鋒內(nèi)容創(chuàng)作的完整生態(tài)，擁有高質(zhì)量互動彈幕，是中國彈幕文化的發(fā)源地；擁有大量超粘性的用戶群體，產(chǎn)生輸出了金坷垃、鬼畜全明星、我的滑板鞋、小蘋果等大量網(wǎng)絡(luò)流行文化，也是中國二次元文化的發(fā)源地。

B站創(chuàng)始人徐逸，由于A站宕機(jī)，加上他本人非常喜歡ACGN，所以便創(chuàng)建了最早的"mikufans"網(wǎng)站，也就是B站的前身。

陳睿，大學(xué)畢業(yè)之后，陳睿則加入了"金山軟件"，擔(dān)任雷軍的副手，積攢了豐厚的人脈還有財(cái)力。

同樣出于自身對于ACGN的喜愛，以及徐逸的邀請，陳睿帶著資金與人脈來到了B站并出任董事長一職，于是就有了B站的黃金十年。

B站還有一個聯(lián)合創(chuàng)始人，個性少女李旎，不過相對于另外兩位，她顯得比較低調(diào)。

總說有人說一代不如一代，可這他們則認(rèn)為長江后浪推前浪，一代更比一代強(qiáng)。

B站核心用戶已從“Z世代”延展至“Z+世代”。對于“Z+世代”一詞，B站給出的定義是出生于1985年至2009年間的中國人。聆訊后資料集顯示，截至2020年第四季度，B站月均活躍用戶達(dá)2.02億，其中35歲及以下用戶占比超86%，“Z+世代”已然成為B站的核心群體。月活也從7000萬增至2.02億。

現(xiàn)在看來，B站不僅僅屬于90后，00后，也有80后的忠實(shí)用戶。

陳睿表示，2個年輕人就有一個是B站用戶。

移動互聯(lián)網(wǎng)時代，用戶和流量幾乎代表了一切。

B站成立的十年十年，正是中國互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的十年，很多類似的網(wǎng)站和公司相繼倒下，B站卻破圈成功。

資本市場的表現(xiàn)說明了一切。

最初登陸美股的B站市值只有32億美元，如今，市值高達(dá)366億美元，三年時間，股價漲幅超過11倍。

三、B站能否再次三年翻十倍？

三年之前，美國納斯達(dá)克，B站上市就遭遇破發(fā)，不過三年之后，市值翻了11倍。

三年之后，港交所，同樣是首日破發(fā)，B站是否還能上演三年翻十倍的神話？

幾乎不可能。

B站擁有足夠高的人氣，擁有龐大的用戶和流量，而且正處于互聯(lián)網(wǎng)的絕對紅利期，即便如此，這一切卻沒有帶來盈利。

B站2019年總凈營收實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，為人民幣67.78億元，較上年同期增長64%。

可凈虧損為人民幣13.036億元，2018年同期的凈虧損為人民幣5.650億元，凈利潤同比增長率為-130.71%。

2020財(cái)年嗶哩嗶哩總營收達(dá)120億元人民幣，同比增長77%。其中第四季度營收同比增長91%，達(dá)38.4億元人民幣；調(diào)整后的非美國會計(jì)通用準(zhǔn)則的凈虧損為6.8億元人民幣，較上年同期的調(diào)整后凈虧損3.369億元擴(kuò)大102%。

營收大幅增長，虧損卻越來越多。

長跑十年，卻始終破不了虧損的怪圈。

有人稱B站是年輕版的奈飛。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年奈飛營收為249.96億美元，折合人民幣1619億元，上年同期為201.56億美元，約1305億人民幣，同比增長24%；凈利潤為27.61億美元，折合人民幣178億元，據(jù)上年同比增長47.9%。

B站和Netflix 相比，盈利能力上相差甚遠(yuǎn)。

游戲一直支撐著B站的主要營收。

不過，上市以來，B站的游戲占比卻開始逐漸下降。

2018年第一季度，游戲業(yè)務(wù)還占比79.3%，2019第四季度，B站來自移動游戲的營收為人民幣8.714億元，總營收占比為43.3%。

當(dāng)初在美國上市，就是靠游戲的故事打動了投資者。

目前以游戲?yàn)橹鞯氖找婺Ｊ揭舱诟淖儭?/p>

“在游戲業(yè)務(wù)中，誰擁有了用戶畫像，誰就等于擁有了‘外掛’”。B站董事長兼CEO陳睿也曾表示，B站將把握“視頻化”帶來的巨大機(jī)遇，持續(xù)豐富社區(qū)內(nèi)容生態(tài)，為未來增長打下更扎實(shí)的基礎(chǔ)。

也就是說，B站把未來公司的發(fā)展和盈利前景押注在了視頻化上。

可視頻要想盈利，難度同樣不小。

長視頻網(wǎng)站愛奇藝，同樣深陷虧損的泥潭找不到出路，火爆異常的短視頻明星企業(yè)快手，同樣是擁有足夠流量，一年卻巨虧79億。

當(dāng)初在登錄美股時，只有32億美元市值，如今市值超過3000億港元，完全不可同日而語。

基數(shù)不同，想要再增長十倍，需要新的故事，更需要找到真正的變現(xiàn)方式。