3月13日消息，中郵證券發(fā)布研報(bào)稱，九州通基本面有望從2024年起發(fā)生積極變化，批發(fā)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)REITs擬發(fā)行將加快資金周轉(zhuǎn)，高毛利業(yè)務(wù)獲資金助力有望提速，九州通有望迎來(lái)估值重塑。

預(yù)計(jì)九州通2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1591.88/1757.65/1994.18億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.52/29.43/33.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63、0.75、0.87元/股當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.82/10.68/9.26倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

圖源：中郵證券

九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司是一家科技驅(qū)動(dòng)型的全鏈醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的民營(yíng)醫(yī)藥流通企業(yè)。2022年我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)CR4（國(guó)藥集團(tuán)、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥以及九州通）市占率由2019年的40%提升至48.7%，我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)“國(guó)有3+民營(yíng)1”格局已然形成。九州通作為民營(yíng)流通龍頭企業(yè)，市占率由2019年5.1%提升至2022年6.28%。

研報(bào)指出，九州通在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)施由傳統(tǒng)的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)向數(shù)字化、平臺(tái)化和互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并結(jié)合上下游客戶的需求，推行“醫(yī)藥分銷+物流配送+產(chǎn)品推廣”的綜合服務(wù)模式，取得了顯著的成效，公司逐步搭建了行業(yè)稀缺的“千億級(jí)”醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)。

圖源：中郵證券

九州通強(qiáng)力推進(jìn)“新零售、新產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和不動(dòng)產(chǎn)證券化（REITs）”四大新戰(zhàn)略落地實(shí)施，推動(dòng)業(yè)務(wù)質(zhì)效提升。新產(chǎn)品戰(zhàn)略方面，九州通在不同的市場(chǎng)渠道，通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)推廣能力和營(yíng)銷能力，形成不同的供應(yīng)鏈服務(wù)體系，持續(xù)豐富總代品牌推廣業(yè)務(wù)產(chǎn)品梯隊(duì)，同時(shí)醫(yī)藥OEM持續(xù)推出新品，2023Q1-3公司總代品牌推廣業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.90%，毛利同比增長(zhǎng)41.49%。

新零售戰(zhàn)略方面，2023年前三季度好藥師“萬(wàn)店加盟”門店數(shù)已達(dá)到17272家，預(yù)計(jì)2025年門店數(shù)量將超過(guò)30,000家，2023Q1-3公司醫(yī)藥新零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.21%，毛利同比增長(zhǎng)20.20%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略方面，以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，向患者提供醫(yī)療、藥品供應(yīng)以及醫(yī)保的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，力爭(zhēng)打造行業(yè)最專業(yè)的處方外流平臺(tái)，2023Q1-3公司醫(yī)療健康及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.21%，毛利同比增長(zhǎng)36.52%。

圖源：中郵證券

九州通還依托約330多萬(wàn)平方米的醫(yī)藥物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)及配套設(shè)施為底層資產(chǎn)，預(yù)計(jì)將分批發(fā)行（REITs），以盤活公司龐大的醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)物流資產(chǎn)及配套設(shè)施，重構(gòu)公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式，加快資產(chǎn)流動(dòng)性，以提升公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)多元化收益。公募REITs項(xiàng)目已于2023年10月向國(guó)家發(fā)改委正式提交申報(bào)材料，申報(bào)工作有序推進(jìn)，未來(lái)九州通也將繼續(xù)擴(kuò)募，持續(xù)盤活資產(chǎn)。