3月6日消息，中泰證券發(fā)布研究報告稱，重申中通快遞-W“買入”評級，2023年的價格競爭情況符合此前判斷，對其2023-2025年盈利預(yù)測為92/104/122億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利潤92/105/123億元?？紤]中通快遞當(dāng)下的行業(yè)地位、未來的盈利能力以及估值水平，認(rèn)為當(dāng)下中通具有較好的配置價值。

2024年3月1日，上交所正式公告中通快遞調(diào)入港股通，并于3月4日生效。進(jìn)入港股通后，公司股票流動性將顯著改善，有望催化價值重估。

圖源：上交所

中泰證券認(rèn)為，快遞行業(yè)擁有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，更大的規(guī)模降低了平均單位成本，大企業(yè)可以以更具吸引力的價格鎖定客戶，繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，并實現(xiàn)很好的盈利。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的競爭優(yōu)勢取決于龍頭與其競爭對手在市場份額上的差異，以2023年為例，中通共實現(xiàn)業(yè)務(wù)量302億件，市場份額22.9%。

同期，行業(yè)第二名至第四名的市場份額分別為16.1%、14.3%、13.3%。從盈利能力來看，2023年3季度，中通單票凈利0.31元。同期，行業(yè)第二至第四名單票凈利分別為0.15、0.06、0.001元。

圖源：港交所

在中泰證券看來，電商快遞行業(yè)以加盟制為主，管理者對加盟制本質(zhì)的認(rèn)知程度，決定了加盟商網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。更穩(wěn)定的加盟商網(wǎng)絡(luò)可以調(diào)動更多的社會資金，幫助企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。

中通在2011年到2022年期間，份額從7.6%提升至22.9%，位次從通達(dá)系第四提升到行業(yè)第一。中泰證券認(rèn)為中通做對了兩件事，一是溢價收購加盟商產(chǎn)權(quán)。2013年前后，行業(yè)開始將轉(zhuǎn)運中心產(chǎn)權(quán)收回總部，實現(xiàn)轉(zhuǎn)運中心直營、末端網(wǎng)絡(luò)加盟的運營模式。相比于行業(yè)其他公司，中通給出了更高的對價，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上為41億元的商譽，而其他公司商譽較小。

二是持續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施。中通在2016年領(lǐng)先后持續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施，帶動加盟商提前擴(kuò)張產(chǎn)能，應(yīng)對行業(yè)需求的快速增長。2016-2022年，中通共進(jìn)行資本支出407億元，其中，土地投資55億元，為通達(dá)系最高。所以，在土地、自動化設(shè)備、車輛等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上幾無短板。