10月11日，國美零售（0493.HK）公布與控股股東全資擁有的國美管理訂立框架協(xié)議，將向國美管理的五家附屬公司，包括“國美家”“共享共建”“打扮家”“安迅物流”“國美窖藏”提供為期3年的托管服務。公告靴子落地當日，國美零售大漲8.86%、一舉突破了60日均線的壓力位。

多家機構紛紛表示看好國美零售。高寶證券率先將國美零售目標價上調為1.72港元，并給與“買入”評級；帝峰證券將目標價上調至2.15港元并強烈推薦買入評級。在零售業(yè)競爭激烈的當下，哪些因素引發(fā)多家機構看好國美零售，并且強烈推薦買入？

估值邏輯已變

在投資市場上，估值體系的變化往往會引發(fā)股價大幅波動。國美零售CFO方巍在媒體交流會上表示，簽訂托管協(xié)議“將改變國美零售上市公司的估值邏輯，交易后上市公司將由供應鏈主導的公司升級為具備供應鏈能力的平臺主導型公司，因而更適合P/S或P/GMV的估值邏輯與價值體系。”

當估值邏輯轉向PS （PS值=總市值/銷售額），其中的“S”即“銷售額”會對估值影響巨大。用PS估值考察企業(yè)，主要是看它未來的銷售額與盈利能否大幅增長。方巍闡釋說，未來國美零售上市公司的估值需要在現(xiàn)有業(yè)務基礎上，加上5大資產(chǎn)代管后產(chǎn)生的市值增量，以及通過代管產(chǎn)生的協(xié)同效應所帶來增量的總和；“預期未來3年可累計萬億流量，帶來百億平臺收入，從而帶動千億估值增量?！彪S著協(xié)議簽訂，上市公司將從五大被托管公司中獲得每年數(shù)以億計的管理費，業(yè)績必將大幅提升；此外，將帶來獲得市值數(shù)億元的股權激勵與優(yōu)先購股權，鎖定未來高成長賽道。

零售行業(yè)風口

投資者都希望買到超預期成長的企業(yè)。在此之前，首先需要考察行業(yè)。

從行業(yè)空間考察，社會零售總額逐年快速上漲，國家政策層面鼓勵消費升級與中產(chǎn)擴容，國內中產(chǎn)階級數(shù)量已破4億人次……在市場需求壯大與購買力增長加持之下，盡管零售業(yè)競爭激烈格局，依然有較好的上升空間。

從行業(yè)模式考察，數(shù)字化正在打開零售業(yè)創(chuàng)新的空間。通過融合線上線下渠道，打造零售全場景，為消費者做好從線上到線下統(tǒng)一無縫的優(yōu)質體驗；通過信息共建共享，為商戶提供專屬全面的數(shù)字化解決方案；借力數(shù)字經(jīng)濟，國美零售提出共建共享零售新業(yè)態(tài)，探索零售全行業(yè)轉型的新風口。

企業(yè)戰(zhàn)略聚焦

考察行業(yè)之后，投考者還需要考察企業(yè)的戰(zhàn)略目標與落地情況。

從中短期看，優(yōu)質企業(yè)具有良好的銷售與市場增長空間。從此次被托管5個資產(chǎn)包定位可見，國美零售未來市場前景可觀。資產(chǎn)包中，“打扮家”服務的國內家裝市場規(guī)模到2025年將達6萬億；“國美窖藏”開拓的煙、酒、茶收藏市場年交易額數(shù)千億元，增長潛力非凡；“安迅物流”所處的物流市場2020年突破300萬億，未來將長期快速增長。

從中長期看，優(yōu)質企業(yè)戰(zhàn)略清晰、聚焦，不盲目轉型或擴張。在國美零售媒體交流會上，創(chuàng)始人人黃光裕表示，國美已進入 “家·生活”戰(zhàn)略第二階段的加速落地期，戰(zhàn)略聚焦于三點：一是聚焦“家·生活”市場，二是聚焦線上、線下相融合的零售業(yè)、家服務業(yè)，三是聚焦構建以賽事、榜單為特色的娛樂化內容社交平臺。國美始終定位于零售業(yè)，強調回歸零售本質，發(fā)展路徑還是要回到商品和服務的邏輯里。

戰(zhàn)術行之有效

好的企業(yè)不僅需要戰(zhàn)略穩(wěn)定且聚焦，戰(zhàn)術配合也需要行之有效。

國美通過構建“線上、線下、供應鏈、物流、 大數(shù)據(jù) /云和共享共建”六個平臺，打造專業(yè)完備的零售經(jīng)營閉環(huán)，推動國美零售“全場景、全鏈路、全服務、全模式”的整體升級。以六大平臺的互融賦能，從供應端到銷售端壓縮成本、獲取利潤。六大平臺引領行業(yè)創(chuàng)新的同時，力圖為消費者提供更多低價優(yōu)質的商品與服務，并為B端伙伴降本增效，以此實現(xiàn)供應鏈全鏈條升級。

值得一提的是，隨著國美零售向平臺型公司轉變，國美將以平臺化運作實現(xiàn)降本增效。方巍表示，通過雙平臺的協(xié)同運營，全渠道鏈條綜合費用率降低約10-15個百分點，以此回饋廠商、國美與消費者，深入推動多方共贏。此外，根據(jù)帝峰證券報告，“國美零售線上、線下的網(wǎng)絡擴張，產(chǎn)品及服務組合的豐富度提升，又將形成持續(xù)擴容的內生流量及協(xié)同動力，從而達到降本增效的市值多維效應?！?/p>

國美創(chuàng)使人黃光裕表示，零售業(yè)要回歸本質，靠服務、商品、價格、內容、質量來獲得消費者的認同。作為中國領先的全零售共享生態(tài)平臺，在“家·生活”戰(zhàn)略第二階段，國美零售聚焦零售業(yè)和家服務業(yè)，以行業(yè)模式創(chuàng)新、技術賦能為突破口，建立全場景、全鏈路、全服務、全模式的新型商業(yè)模型，帶給消費者沉浸式體驗、快捷的物流、優(yōu)質低價的全量商品與全生命周期服務。疊加優(yōu)質資產(chǎn)包注入帶來的新機遇，國美零售估值層面有望實現(xiàn)跨躍式提升，企業(yè)價值的增長與兌現(xiàn)指日可待。