作者 | 金萊

來源 | 財(cái)經(jīng)觀察網(wǎng)（ID：caijingcom）

這幾天與阿里巴巴有關(guān)的大新聞一個(gè)接著一個(gè)，先是因?yàn)榉磯艛鄦栴}被市監(jiān)總局罰了182億元，接著螞蟻集團(tuán)又被4部門（人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局）再次聯(lián)合約談。

一、寬松監(jiān)管下，螞蟻金融業(yè)務(wù)狂奔

前些年，螞蟻金服之所以取得如今的成績(jī)，就是因?yàn)閲?guó)家沒有對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。

由于剛開始監(jiān)管層對(duì)余額寶沉淀資金的使用限制較少，在沒有監(jiān)管的環(huán)境下，螞蟻集團(tuán)利用淘寶、支付寶的壟斷地位，給余額寶、借唄、花唄等金融產(chǎn)品進(jìn)行引流，從而使得相關(guān)金融產(chǎn)品用戶、規(guī)模暴增。

通過支付寶引流，加上比銀行活期利率高的多的收益，2013年5月開始運(yùn)行的余額寶規(guī)模只花費(fèi)了不足4年的時(shí)間就破萬億。

在2018年中時(shí)，余額寶規(guī)模達(dá)到1.6萬億巔峰，用戶規(guī)模接近5億，累計(jì)創(chuàng)造了近1700億的收益，日賺近1.39億！余額寶因此一躍成為我國(guó)規(guī)模第大的對(duì)私客戶貨幣基金。

隨后，央行在出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)定對(duì)第三方支付包括余額寶在內(nèi)實(shí)行全面監(jiān)管，余額寶的收益率變得比銀行的貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品還要低，于是其規(guī)模在短短1年時(shí)間內(nèi)跌至1萬億左右。

余額寶不行了，為了更高的收益率，螞蟻便開發(fā)了“花唄”、“借唄”作為新利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)重心從余額寶轉(zhuǎn)到后兩者身上。

短短3年時(shí)間內(nèi)，螞蟻集團(tuán)的信貸規(guī)模超過2萬億，其中絕大部分來至于銀行貸款及發(fā)行ABS。利用ABS等金融工具，螞蟻將資金杠桿放大到100倍。

在螞蟻集團(tuán)2020年8月25日披露的招股申請(qǐng)書中?；▎h、借唄、網(wǎng)商銀行用戶聯(lián)合貸款規(guī)模達(dá)2.1萬億，其中98%來自合作銀行和發(fā)行ABS。

而這些金融平臺(tái)產(chǎn)品，帶給螞蟻豐厚的收入和利潤(rùn)。

2020年上半年，螞蟻營(yíng)收為725億元，其中459.72億元來自于數(shù)字金融科技平臺(tái)，占比63.4%；50%以上收入來自于花唄、借唄、余額寶這三款產(chǎn)品。

螞蟻金服就是憑借余額寶、花唄、借唄、網(wǎng)商貸等一系列爆款產(chǎn)品，將大小銀行打得落花流水，于是就有了當(dāng)年馬云“銀行不改變，我們就改變銀行”這一番言論。

二、5條整改意見，刀刀切中要害！

然而，螞蟻金服這些成績(jī)都是建立在高風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)之上的，規(guī)模小的時(shí)候無所謂風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)螞蟻的聯(lián)合貸款規(guī)模達(dá)2.1萬億這么龐大時(shí)，這其中的風(fēng)險(xiǎn)就無比巨大。

這超2萬億的貸款中，螞蟻實(shí)際出資比例十分小，只有2%甚至更低，遠(yuǎn)低于網(wǎng)絡(luò)小額貸款要求的聯(lián)合貸款最低出資比例30%。

通過在重慶設(shè)立小貸公司，然后利用ABS等金融工具，螞蟻實(shí)現(xiàn)了30億撬動(dòng)3600億的貸款規(guī)模，杠桿率達(dá)到120倍。

螞蟻這種無休止地?cái)U(kuò)大貸款行為，給消費(fèi)者、投資者、金融市場(chǎng)帶來巨大的傷害和風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于消費(fèi)者來說，螞蟻金服鼓勵(lì)年輕人提前消費(fèi)行為，讓很多涉世未深、自律性差的年輕人陷入到債務(wù)纏身的境地，苦不堪言。而其貸款利息、逾期費(fèi)用、催收手段一點(diǎn)也不比銀行差。

對(duì)于投資者而言，螞蟻在資產(chǎn)證券化的操作中，自己先拿走了利潤(rùn)的大頭，更多的風(fēng)險(xiǎn)卻由別人擔(dān)。

對(duì)金融市場(chǎng)，螞蟻這種無休止放大風(fēng)險(xiǎn)的行為，如果繼續(xù)放任其發(fā)展，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題將產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，危險(xiǎn)性不亞于次貸危機(jī)。

于是在螞蟻上市前夕，監(jiān)管層出手了。

11月2日，4部門對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談，要求螞蟻增加小貸公司資本金，降低杠桿水平，螞蟻集團(tuán)的IPO也因此被迫中止。

而在5個(gè)月后，螞蟻集團(tuán)再次被4部門聯(lián)合約談，這次約談除了繼續(xù)要求螞蟻集團(tuán)控制杠桿之外，主要是針對(duì)螞蟻的壟斷問題。

這次監(jiān)管層對(duì)螞蟻集團(tuán)提出了5個(gè)方面的整改意見，其中3點(diǎn)與壟斷有關(guān)！

首先，要求螞蟻斷開支付寶與“花唄”、“借唄”等其他金融產(chǎn)品的不當(dāng)連接，糾正在支付鏈路中嵌套信貸業(yè)務(wù)等違規(guī)行為，糾正了支付業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

這意味著以后不能再把“花唄”、“借唄”這些自家產(chǎn)品放到醒目位置，也不能直接導(dǎo)流，支付寶引流效果大降。

其次，不得任意收集個(gè)人信息，打破螞蟻的信息壟斷；再次，要求螞蟻主動(dòng)壓降余額寶余額，限制了其規(guī)模上的壟斷；

最后，將螞蟻集團(tuán)整體設(shè)為金融控股公司，對(duì)螞蟻也是一次重創(chuàng)，因?yàn)檫@這意味著螞蟻集團(tuán)以后的IPO估值得按照金融行業(yè)來計(jì)算了，不要再想要高市盈率了。

接連拿阿里、螞蟻這兩大巨頭開刀，足見國(guó)家反壟斷上面的決心！

三、反壟斷，是為了更好地創(chuàng)新！

當(dāng)然，國(guó)家之所以要反壟斷，并不是貪圖那幾十億、一兩百億的罰款，而是為了給中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)更好地創(chuàng)新環(huán)境。

這次國(guó)家反壟斷之所以最先盯著阿里而非騰訊，根源就在這里。

騰訊、阿里作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)2個(gè)寡頭，通過對(duì)外投資、并購，如今業(yè)務(wù)橫跨電商、金融支付、物流、文化娛樂、云計(jì)算、新零售、交通出行、科技、通訊及社交、網(wǎng)絡(luò)游戲等等，可以說只要你在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)混，就一定和其中一個(gè)搭得上關(guān)系。

這兩個(gè)巨頭中，阿里之所以在騰訊之前被市監(jiān)總局盯上，或許與阿里的投資、發(fā)展模式有關(guān)。

阿里的對(duì)外投資及并購，一般不是為了作當(dāng)純粹的財(cái)務(wù)投資人，這些年強(qiáng)勢(shì)的阿里偏愛全面并購，在控制企業(yè)后會(huì)植入阿里文化，為的就是替阿里生態(tài)賦能。

截至2020年底，阿里系對(duì)外投資529起，投資金額達(dá)8276.9億元，其中在企業(yè)服務(wù)、文化娛樂、電商、交通出行、金融和物流快遞這六大細(xì)分行業(yè)中的投資371起，投資金額達(dá)5600.13億元，是總投資金額的67.13%。

而騰訊的對(duì)外投資正好相反，十分佛系，偏重與財(cái)務(wù)性投資，一般不控股。

騰訊一般把重復(fù)的、不盈利的、前景不好的、不擅長(zhǎng)的統(tǒng)統(tǒng)砍掉，交給戰(zhàn)略投資的垂直巨頭去運(yùn)營(yíng)。其提出的“把半條命交給合作伙伴”這一口號(hào)充分地說明了其對(duì)外投資策略。

最近10年來借助騰訊流量和資本發(fā)展起來的著名企業(yè)不要太多，如拼多多、美團(tuán)、京東、貝殼、蔚來汽車、金山辦公、嗶哩嗶哩、唯品會(huì)、快手、同程藝龍、喜馬拉雅、富途證券、滴滴出行、猿輔導(dǎo)、好大夫在線、蔚來、燧原科技等等。

這些年來在騰訊股權(quán)投資大獲成功的同時(shí)，大部分被阿里收購的企業(yè)陷入了一個(gè)怪圈——獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)經(jīng)營(yíng)的有聲有色，賣身阿里后逐漸誰退甚至銷聲匿跡，

阿里的對(duì)外投資不利于創(chuàng)新環(huán)境的形成，自然會(huì)被優(yōu)先針對(duì)。