作者 | 周松濤

來源 | 首席財經觀察（ID：meirijingji001）

資本市場的黑天鵝總是令投資者猝不及防。

前幾天是電子煙，這次輪到了在線教育。

一、中概股崩盤，在線教育成重災區(qū)

中概股在境外上市，風光無限。

不過，它們往往容易成為做空機構瞄準的靶子。

美國當?shù)貢r間26日，中概股再次遭遇黑色星期五。

在線教育領域的三巨頭跟誰學、好未來、新東方上演驚天暴跌。

其中跟誰學股價更是一度幾近腰斬，收盤暴跌41.56%，總市值跌破百億美元，較前一日收盤價66.75美元/股，市值蒸發(fā)463億元人民幣。較今年1月149.05美元的歷史最高點下跌73.8%，市值蒸發(fā)超1200億元人民幣。

另外兩大培訓機構巨頭新東方和好未來同樣遭遇暴跌。

好未來盤中最大跌幅一度超20%，尾盤跌幅收窄，收盤下跌7.44%。

新東方尾盤有所回升，最終下跌依然超過11%。

一夜之間，三大教培機構市值合計蒸發(fā)近千億。

除了在線教育，其它中概股也沒好到哪里去。

愛奇藝，僅僅三天時間，股價就遭遇腰斬。

唯品會也沒逃過大跌，剛上市的知乎則更是遭遇破發(fā)。

二、在線教育為何會雪崩？

在線教育股雪崩的導火索，可能跟一份市場流傳的文件有關。

網傳教育部近期牽頭起草了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》引起市場關注。該意見指出，將對校外培訓機構進行一定方面的規(guī)范管理。

來源：網絡

第二天（3月27日），針對網傳開展“雙減”試點工作，教育部官方微博今天發(fā)表回應稱，規(guī)范校外培訓及減輕學生過重課外負擔是常態(tài)化工作。國家和地方出臺政策以官方渠道發(fā)布內容為準，謹防誤傳形成不確切信息。

雖然這份文件未經官方證實，規(guī)范培訓和減負將是常態(tài)化，課外培訓行業(yè)的整頓已經開始了是不爭事實。

多位機構人士認為，行業(yè)將進入“嚴監(jiān)管”時代的信號已經非常清晰。一位頭部線上教育公司負責人對經濟觀察網表示，“可以肯定的是這一輪監(jiān)管將不分線上、線下機構，是整個行業(yè)都要面臨的問題。學科類輔導可能規(guī)范更為嚴格，在涉及治理內容上：課程時間、收費、教學教師資質、廣告投放上都會管控。

今年以來，教育部門已多次發(fā)聲規(guī)范課后培訓，責令培訓機構不要散播焦慮。

規(guī)范培訓只是外因，在線教育亂象叢生，盈利前景不確定才是股價暴跌的根本原因。

投放廣告，瘋狂營銷，推廣品牌，肆無忌憚燒錢幾乎是在線行業(yè)公認的潛規(guī)則。

近日有編輯在廣州走訪發(fā)現(xiàn)，9公里內就有33塊跟在線教育相關的戶外廣告牌。

App Growing近日發(fā)布 《2021年Q1教育行業(yè)廣告投放分析》報告顯示，僅線上廣告投放方面，教育培訓行業(yè)在2020全年的廣告數(shù)占比達5.98%，2021年Q1教育行業(yè)廣告數(shù)占比為6.42%，同比去年有所增長。

有專家指出，在線教育頻繁營銷，加速了教育培訓內卷化，這與教育本意相違背。

瘋狂營銷，不僅讓學生焦慮，更讓家長焦慮。

有的教育機構利用低價的體驗課吸引家長的注意，49元有12節(jié)課程還送教具、教材，試問49元可能連一套完整的文具都買不到，在線教育機構是如何賺錢的？

其實體驗課前加群加微信與家長建立這種聯(lián)系，才是在線教育品牌們的真實用意。

每一個購買了體驗課的家長，就此成為了在線教育品牌的潛在用戶，體驗課期間，將成為在線教育平臺瞄準用戶，精準且密集進行宣傳的重要時期之一。

營銷有效果還好，一旦沒有效果，資金鏈斷裂，最后的結果就是暴雷，跑路。

連《人民日報》都看不下去了，近日便發(fā)文四問校外培訓：這是做教育還是做生意？這是教知識還是教套路？

與其說是杯弓蛇影，還不如說是在線教育大洗牌的時刻到了！

二、跟誰學的AB面

跟誰學總是容易成為資本市場的焦點。

自從跟誰學赴美上市以來，其運營模式和投資潛力一直飽受美國資本市場詬病，并遭到了多家做空機構的圍攻。

僅僅去年一年內就被做空十余次，“空軍”不乏灰熊研究、香櫞、渾水等知名機構，其中香櫞曾在一個月中連續(xù)發(fā)布三份跟誰學做空報告。做空機構主要認為跟誰學存在虛增營收、刷單造假、利用空殼公司轉移成本等問題。

3月2日，跟誰學發(fā)布公告稱，公司的內部獨立調查已基本結束，沒有發(fā)現(xiàn)對公司歷史財務報表有重大不利影響的證據。

跟誰學股價也一度一路高歌猛進，打爆了空頭。

最近，跟誰學又遭市場血洗，除了未經證實的文件，可能還與其盈利能力有關。

跟誰學2018年三季度曾經實現(xiàn)盈利，2019年一季度盈利高達3390萬元，這是K12教育領域首家規(guī)模盈利的上市公司。

不過，盈利并沒有持續(xù)很久。

跟誰學又開始虧損了。

3月5日，跟誰學披露財報，2020年第四季度，營收22.11億元，同比增長136.5%；凈虧損6.27億元，而2019財年同期凈利潤1.745億元，這是跟誰學連續(xù)第二個季度出現(xiàn)凈虧損。

2020年營收創(chuàng)新高達到71.25億元，同比增長236.9%，但凈虧損也達13.93億元，2019年則有凈利潤2.27億元。

公司營收依然保持高速增長，雖然收入增速從季度、年度來看均有放緩趨勢。

營收高增長，凈虧損卻在擴大。

2020年，疫情催化了在線教育的發(fā)展，即便如此，跟誰學依然沒有實現(xiàn)盈利，加上監(jiān)管政策加碼，市場情緒變得更加悲觀。

四、在線教育還有未來嗎？

那么問題來了，在線教育還有未來嗎？

當然有，在線教育依然是黃金賽道。

無論網上流傳的“雙減”是真是假，但規(guī)范在線教育行業(yè)，加強監(jiān)管是確定無疑。整個行業(yè)亂象叢生的現(xiàn)象將有很大改善，一批沒有實力的在線教育機構將被市場淘汰。

這對龍頭企業(yè)來說，反而是利好。

贏在起跑線，依然是家長孜孜不倦的追求。

隨著消費升級，5G商用加速，特別是二胎，三胎有望持續(xù)放開，在線教育市場依然大有可為。

K12在線教育，由于服務群體廣、生命周期長、學科覆蓋全、市場空間大，是在線教育最重要的賽道，2020年占比為42.4%，已是半壁江山。

"K12"中的"K"代表Kindergarten(幼兒園)，"12"代表12年級(相當于我國的高三)。"K-12"是指從幼兒園到12年級的教育，因此也被國際上用作對基礎教育階段的通稱。

報告推算，假定未來5年，K12在線教育用戶基數(shù)不變，用戶預算提升30%，滲透率達到60%，整體市場規(guī)模將超過三千億，未來前景值得期待。

一個真正健康的商業(yè)模式應該是高效且可持續(xù)的，而不是只靠燒錢去獲客。

頭部企業(yè)，只有通過不斷優(yōu)化課程產品、提升學習效果、升級服務質量，將收獲更多用戶信賴，獲得高用戶滿意度及轉介紹，才會真正看到盈利的曙光。