繼極兔收購(gòu)豐網(wǎng)以后，快遞行業(yè)又開始了新一輪整合。

6月6日，申通快遞股份有限公司公告稱，大股東德峨實(shí)業(yè)與浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司（菜鳥供應(yīng)鏈）簽署了《關(guān)于申通快遞股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，德峨實(shí)業(yè)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向菜鳥供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)讓其持有的申通快遞25%股份。

（圖源：申通公告）

本次共計(jì)轉(zhuǎn)讓申通3.83億股無限售流通股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為38.78億元。轉(zhuǎn)讓完成后，德峨實(shí)業(yè)將不再持有申通股份，菜鳥供應(yīng)鏈則持有25%股份。

看起來這只是一次尋常的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但聯(lián)想到菜鳥最近透露的上市計(jì)劃，這次其接手申通股份又顯得意義非凡。

值得注意的是，申通公告中提到：“本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份屬于股東同一控制下不同主體之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，不涉及亦不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化。”

轉(zhuǎn)讓方德峨實(shí)業(yè)，實(shí)際是由阿里巴巴（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司全資持股，目前為申通快遞單一持股比例最高的第一大股東；受讓方菜鳥供應(yīng)鏈，由菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司全資持股，也是阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)企業(yè)。

由此不難看出，這次股份轉(zhuǎn)讓或許是為了給菜鳥的獨(dú)立上市做準(zhǔn)備。值得一提的是，除了接手25%股份成為申通單一持股比例最高股東以外，菜鳥接下來的持股比例還有望進(jìn)一步提升。

申通快遞此前公布的2022年報(bào)顯示，目前公司控股股東為陳德軍和陳小英。在前十大股東中，恭之潤(rùn)、德殷投資、德潤(rùn)二、陳德軍、陳小英及磐耀通享3號(hào)為一致行動(dòng)關(guān)系，共計(jì)持股36%左右。

（圖源：申通2022年報(bào)）

而在去年12月27日，阿里網(wǎng)絡(luò)曾與德殷投資、陳德軍、陳小英簽署了《經(jīng)第二次修訂和重述的購(gòu)股權(quán)協(xié)議之延期協(xié)議》。

協(xié)議約定，阿里網(wǎng)絡(luò)或其指定第三方有權(quán)自該協(xié)議生效之日至2025年12月27日（含當(dāng)日）期間，向德殷投資和陳德軍、陳小英發(fā)出書面通知要求購(gòu)買，包括德潤(rùn)二100%的股權(quán)或德潤(rùn)二屆時(shí)持有的4.9%的上市公司股份，以及恭之潤(rùn)100%的股權(quán)或恭之潤(rùn)屆時(shí)持有的16.1%的上市公司股份。

簡(jiǎn)單來說，菜鳥供應(yīng)鏈后續(xù)有權(quán)要求阿里網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先指定其作為購(gòu)股權(quán)的行權(quán)主體，從而直接或間接、一次性或分批獲得申通共計(jì)21%的股份。再加上即將受讓的25%，菜鳥或?qū)⒊钟猩晖?6%的股份，甚至遠(yuǎn)超現(xiàn)有控股股東。

投資版圖進(jìn)一步擴(kuò)張的菜鳥，正朝著上市目標(biāo)高歌猛進(jìn)。

今年5月18日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2023財(cái)年第四季度及全年業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)披露，阿里董事會(huì)已批準(zhǔn)啟動(dòng)探索菜鳥集團(tuán)上市：“阿里巴巴集團(tuán)持有菜鳥集團(tuán)67%的股權(quán)。該業(yè)務(wù)集團(tuán)的其他股東包括物流行業(yè)的戰(zhàn)略投資者和全球機(jī)構(gòu)投資者，目標(biāo)是在未來12到18個(gè)月完成這項(xiàng)上市計(jì)劃?！?/p>

當(dāng)晚，菜鳥CEO萬霖也發(fā)布內(nèi)部信，提醒全體員工用更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己：

“在外界看來，啟動(dòng)上市籌備是值得高興的事情。但對(duì)菜鳥人來說，這意味著更大的擔(dān)當(dāng)和責(zé)任。我們將面對(duì)更多來自社會(huì)、客戶的期待，更加透明的面對(duì)公眾和市場(chǎng)，也會(huì)和更多人分享菜鳥的進(jìn)展和收獲?！?/p>

未來一年多的時(shí)間里，菜鳥顯然還需要進(jìn)一步打磨好基礎(chǔ)，做好充足的準(zhǔn)備后再推進(jìn)上市工作。

首先在業(yè)績(jī)方面，菜鳥仍需進(jìn)一步“止損”，以獲取資本市場(chǎng)更多的信心。

阿里最新財(cái)報(bào)顯示，菜鳥3月份季度收入（抵消跨分部交易影響后）同比增長(zhǎng)18%至136億元，且經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損3.19億元人民幣，同比大幅收窄5.93億元，降幅達(dá)到65%。

（截自阿里2023財(cái)年第四季度及全年業(yè)績(jī)）

相比之下，菜鳥2022財(cái)年經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損14.65億元，比2021財(cái)年虧損的8.13億元還有所增加。

如果今年接下來的時(shí)間里，菜鳥能保持3月份季度的止損速度，或?qū)?shí)現(xiàn)首次季度盈利，甚至是全年盈利。對(duì)于正在加速謀求上市的菜鳥而言，更加出色的業(yè)績(jī)將成為一塊關(guān)鍵的敲門磚。

其次是“獨(dú)立”。菜鳥需要向外界證明的另一件事，就是其擺脫對(duì)阿里系業(yè)務(wù)的依賴后，是否還有獨(dú)立增長(zhǎng)的能力。

最新財(cái)報(bào)顯示，菜鳥抵消跨分部交易影響前的收入達(dá)到了189億元，也就是說其中有72%都來自外部客戶。

對(duì)此，阿里也在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要是得益于“國(guó)際物流履約解決方案服務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，消費(fèi)者物流服務(wù)和國(guó)內(nèi)物流履約解決方案服務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率有所提高?！?/p>

據(jù)了解，菜鳥的主要營(yíng)收來源就是為企業(yè)/商家提供大數(shù)據(jù)分析處理、供應(yīng)鏈解決方案和物流企業(yè)云端管理系統(tǒng)，從中收取服務(wù)費(fèi)；以及按照快遞物流單量收取快遞服務(wù)費(fèi)。

而菜鳥之所以能找到越來越多的外部增量，也是得益于其長(zhǎng)期的技術(shù)投入終于開始釋放經(jīng)濟(jì)效能。由此推動(dòng)的“1212半日達(dá)”“優(yōu)選倉(cāng)配”“智選倉(cāng)配”等多種能力組合，能夠很好地滿足市場(chǎng)的分層需求。

可以看到，菜鳥對(duì)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈解決方案、提供更多增值服務(wù)，對(duì)外加快全球化布局、提高運(yùn)營(yíng)效率。在正式上市之前，菜鳥的急速擴(kuò)張仍在進(jìn)行當(dāng)中。

如果說業(yè)務(wù)的提效擴(kuò)張是在證明自己的能力，那么菜鳥的投資擴(kuò)張就是在提高自身價(jià)值。

此前胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2023全球獨(dú)角獸榜》顯示，菜鳥憑借1850億元人民幣的價(jià)值位列榜單第十。

（圖源：胡潤(rùn)研究院）

更早之前的2019年，阿里曾經(jīng)增資233億元拿下菜鳥12%的股份。如果按照股本換算，菜鳥的估值一度達(dá)到了2000億元。

作為對(duì)比，已經(jīng)上市的京東物流，其目前的市值還只有825億元左右，資本市場(chǎng)對(duì)菜鳥的信心可見一斑。

但是對(duì)于菜鳥而言，估值相比以往有所下滑也是不爭(zhēng)的事實(shí)。為了謀求上市時(shí)更高的融資，菜鳥也開始關(guān)注對(duì)外投資。

除了這次收購(gòu)申通25%股份以外，菜鳥供應(yīng)鏈還與其一致行動(dòng)人阿里網(wǎng)絡(luò)、杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司合計(jì)持股圓通速遞20.65%。

值得一提的是，阿里目前還持股中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份以及百世集團(tuán)等頭部快遞公司。

如果后續(xù)阿里持有的中通、圓通、韻達(dá)等股份，也通過轉(zhuǎn)讓的形式給予菜鳥，無疑將進(jìn)一步提高后者的估值。

另一方面，對(duì)“四通一達(dá)”的投資，也能夠?yàn)椴锁B帶來更多業(yè)務(wù)上的協(xié)同。

比如就在這次收購(gòu)股份之前，菜鳥就與申通達(dá)成了合作，宣布啟動(dòng)全國(guó)重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)圈物流升級(jí)計(jì)劃，推出智選倉(cāng)配次日達(dá)服務(wù)。

據(jù)悉，該服務(wù)僅需“經(jīng)濟(jì)型倉(cāng)配價(jià)格”就能享有次日達(dá)的配送時(shí)效。這一點(diǎn)，跟京東物流618期間推進(jìn)的“經(jīng)濟(jì)型倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)品”有著不謀而合之處，也可稱得上是一次擺在明面上的對(duì)決。

如果菜鳥能夠按照計(jì)劃完成上市工作，2024年，積極謀求外部合作的菜鳥與穩(wěn)步獨(dú)立發(fā)展的京東物流，還將開辟出資本市場(chǎng)這一新戰(zhàn)場(chǎng)。

屆時(shí)，菜鳥CEO萬霖建設(shè)“全球領(lǐng)先的綜合數(shù)智物流集團(tuán)”的夢(mèng)想，也將迎來前所未有的考驗(yàn)。