當(dāng)前，從消費(fèi)行業(yè)的市場(chǎng)空間來看，“寵物經(jīng)濟(jì)”正處于穩(wěn)定上升期。從投資的角度看，大行業(yè)才有產(chǎn)生大公司的機(jī)會(huì)，10倍股往往誕生在大行業(yè)，即“水大才可能魚大”，這是一個(gè)不需要再去驗(yàn)證的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。敏感的投資者可能就會(huì)聯(lián)想到一些投資上的機(jī)會(huì)。但事實(shí)上，寵物行業(yè)你越了解越會(huì)覺得這個(gè)行業(yè)潛力巨大，很多公司值得深入挖掘。今天淺談一下20年在紐交所上市的寵物生態(tài)平臺(tái)第一股——波奇寵物。

寵物行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的養(yǎng)殖和活體交易，中游的寵物食品、裝飾等與及下游的寵物醫(yī)療行業(yè)及寵物綜合平臺(tái)。目前國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)依然較為分散，上游的局限性比較大，所以多數(shù)資本發(fā)力都集中在中下游相對(duì)附加值較高板塊國(guó)內(nèi)在A股上市的寵物相關(guān)公司只有3家：中寵股份、佩蒂寵物、依依股份，市值最大的是中寵股份大約99億，主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物食品。

對(duì)于商業(yè)模式的理解上，未來中國(guó)一定會(huì)成為全世界擁有寵物數(shù)量最大的國(guó)家，如果要服務(wù)這樣數(shù)量的寵物，垂直電商不是一個(gè)好的解決方案。雖然國(guó)內(nèi)也有很多優(yōu)秀的綜合電商平臺(tái)，但服務(wù)寵物這件事不是他們最重要的使命，所以這個(gè)事需要一家能夠真正服務(wù)所有寵物主的垂直平臺(tái)。來圍繞整個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游進(jìn)行布局，從源頭的活體到生產(chǎn)制造、線下店，以及配套的培訓(xùn)教育業(yè)務(wù)等。而波奇無疑是目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的，專注于寵物行業(yè)的綜合服務(wù)平臺(tái)。

垂直平臺(tái)或?qū)砀囿@喜

今年疫情對(duì)消費(fèi)造成了一定程度的影響，但是寵物作為中國(guó)近年來持續(xù)上漲，未來幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)的行業(yè)，疫情不會(huì)改變行業(yè)的趨勢(shì)，甚至?xí)霈F(xiàn)囤糧囤物的現(xiàn)象。

Q4季度本是寵物行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，這個(gè)季度的數(shù)據(jù)對(duì)于未來趨勢(shì)預(yù)判更顯重要。能否保持運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，能否堅(jiān)持深耕“線上+線下”布局策略，便成為投資者判斷波奇寵物后續(xù)估值提升空間的重要依據(jù)。

業(yè)績(jī)上，根據(jù)波奇6月6日發(fā)布的2022財(cái)年Q4及全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2022財(cái)年公司全年總收入為人民幣11.864億元 ，同比增長(zhǎng)17.4%，全年GMV為人民幣29.072億元，同比增長(zhǎng)19.4%。波奇能夠?qū)崿F(xiàn)盈利能力的穩(wěn)定提升，這無疑增強(qiáng)了投資者的信心。

而在規(guī)模上，研究顯示，2021年我國(guó)飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達(dá)到6844萬(wàn)人，較2020年增加8.7%。其中，全國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)犬人數(shù)為3619萬(wàn)人，養(yǎng)貓人數(shù)為3225萬(wàn)人，養(yǎng)貓規(guī)模較養(yǎng)犬人群較小，但增速更高，2021年同比增速達(dá)19.4%。由此可見，寵物行業(yè)擁有大量的用戶群體。

中國(guó)有將近9000萬(wàn)個(gè)養(yǎng)寵用戶，波奇的市場(chǎng)占有率是國(guó)內(nèi)第一，最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，22財(cái)年波奇寵物全年活躍用戶達(dá)500.3萬(wàn)，可以發(fā)現(xiàn)波奇離天花板還有很遠(yuǎn)的距離。未來幾年的增速可想而知，畢竟在規(guī)模效應(yīng)之下，投入將會(huì)遠(yuǎn)低于規(guī)模效應(yīng)帶來的收益。

被低估的寵物龍頭企業(yè)

從上面的數(shù)據(jù)不難看出，波奇整體運(yùn)營(yíng)效率在不斷提升，公司整體盈利前景樂觀，但就股價(jià)表現(xiàn)來看，其卻陷入市值被嚴(yán)重被低估的局面。

我們了解到，波奇上市時(shí)正處在一個(gè)匯率的高點(diǎn)，大概是6.8以上，但是上市之后人民幣就一路升值，所以匯率最低的時(shí)候能跌到6.31。其次，考慮到匯兌損益的問題，波奇大量的境外美元是放在了各種各樣的遠(yuǎn)期鎖匯，或者其他產(chǎn)品里。因此它不會(huì)在報(bào)表的現(xiàn)金余額一欄體現(xiàn)。

波奇的真實(shí)賬上現(xiàn)金余額，應(yīng)該是其報(bào)表現(xiàn)金余額+已經(jīng)鎖定掉的資金+長(zhǎng)期投資。根據(jù)Q4財(cái)報(bào)顯示，截至到2022年3月31日，波奇的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為人民幣2.909億元 ( 約4,590萬(wàn)美元)，這個(gè)現(xiàn)金余額是超過估值的，甚至完全可以一直支撐波奇到break even到盈利，盈利之后，賬面上應(yīng)該可能還會(huì)有將近2億多的現(xiàn)金。

再?gòu)木唧w估值數(shù)據(jù)來看，截至6月3日收盤，波奇寵物股價(jià)為每股2.17美元，PS估值僅為0.19。橫向行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值則為1.69。在疫情和經(jīng)濟(jì)變化不斷的情況下，波奇寵物卻依然能夠保持四個(gè)季度的穩(wěn)定增長(zhǎng)，其市值已被嚴(yán)重低估。

在瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)中，過去的結(jié)果不能作為未來的唯一指標(biāo)。尤其是在中國(guó)這種弱有效市場(chǎng)中。

波奇作為國(guó)內(nèi)少有的長(zhǎng)期在寵物賽道沉淀并做到覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)型平臺(tái)，憑借橫跨多平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，在深化“線上+線下”雙線布局。

根據(jù)波奇2022財(cái)年Q2季度發(fā)布的雙十一“萌寵狂歡季”戰(zhàn)績(jī)來看，有58個(gè)寵物零食、56個(gè)寵物主糧、54個(gè)寵物醫(yī)療保健、95個(gè)寵物用品品牌增速超去年全周期。其中有52個(gè)品牌成交額過百萬(wàn)。更有wowo、渴望、愛肯拿、法米娜、kojima、Feline、綠十字、優(yōu)卡、真致和多可特等人氣品牌同比增速超400%。

而在線下，在2022財(cái)年Q2季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，波奇寵物宣布與獨(dú)立寵物醫(yī)院管理軟件服務(wù)商迅德軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞寵物醫(yī)療供應(yīng)鏈對(duì)接及技術(shù)開發(fā)等開展深度合作，借助波奇寵物提供的專業(yè)供應(yīng)鏈及售后服務(wù)，改變傳統(tǒng)的承銷商進(jìn)貨方式，為寵物醫(yī)院打造專業(yè)的一站式線上供貨服務(wù)。

相信隨著波奇寵物在寵物生態(tài)建設(shè)的不斷完善，其勢(shì)必步入新的階段。屆時(shí)波奇寵物也將迎來全面的估值增長(zhǎng)期，充分享受行業(yè)龍頭的估值溢價(jià)。